La FED NO recortará las tasas en 2024

SEM 10 – 2024

La FED no recortará las tasas en 2024

Apollo nos recuerda 2 hechos importantes que nos hace recordar que lo esperado no siempre se suele cumplir. 1) El mercado llegó a 2023 esperando una recesión (la cual a la fecha no ha llegado). 2) El mercado llegó a 2024 esperando 6 recortes por parte de la FED (los cuales iniciaban en marzo, y ahora se espera que el primer recorte sea hasta junio).

Apollo nos dice que la realidad es que la economía de EEUU simplemente no se está desacelerando y el giro de la FED ha proporcionado un fuerte viento de cola al crecimiento desde diciembre, y como resultado, la FED no recortará las tasas este año y las tasas se mantendrán altas por más tiempo.

El conceso del crecimiento del PIB para 2024 a aumentado después del cambio que tomó la FED.

Hemos visto una gran cantidad de gráficas que nos demuestras que aún no es el momento para un recorte de tasas, y aquí quiero agregar mi punto de vista personal, el cual sigo manteniendo desde hace ya algunos reportes previos: si la normalidad se mantiene la FED no tiene argumentos para recortar las tasas, si hay presiones políticas de por medio el primer recorte llegaría en la reunión de Julio o quizá en junio, la reunión de septiembre es demasiado cerca a las elecciones (demasiado obvio), y si la situación cambia (algo se rompe en el mercado) llegará un ajuste más que inmediato (algo bastante obvio también).

A continuación algunos gráficas que sustentan lo mismo:

1) La inflación PCE interanual cae en enero a 2.4%, y EL PCE de servicios excluyendo energía y vivienda incrementó un 0.6% intermensual, mayor aumento desde marzo de 2022.(FRED)

2) El ingreso personal aumento 1% intermensual en el último dato de enero, esto representa una sorpresa de 0.6% frente al esperado por los analistas del 0.4%. Frente a esto Crescat Capital nos dice que: una segunda ola de inflación en ciernes, y el informe reveló la mayor sorpresa positiva en ingresos personales desde que comenzó el aumento de los precios al consumidor en 2021.

3) La OPEP+ extiende recortes hasta finales de junio, necesitan un precio mayor.

4) ZeroHedge nos dice que las tasas de ahorro de enero subieron al 3.8% desde el 3.7%, y quizás en ese aumento de la tasa de ahorro, tienen que ver las prestaciones sociales públicas. No se puede competir contra los estímulos fiscales

5) PMI manufacturero de los EEUU POSITIVO! Según el S&P Global:

• La industria manufacturera está mostrando signos alentadores de salir del malestar que ha afectado al sector productor de bienes durante gran parte de los últimos dos años.
• Después de un largo período de reducción de inventarios para reducir costos, las fábricas ahora están reconstruyendo cada vez más los niveles de existencias en los almacenes, lo que aumenta la demanda de insumos y aumenta la producción a un ritmo no visto desde principios de 2022
• Hay signos de una mayor demanda de bienes de consumo , vinculado en parte a señales de que la crisis del costo de vida está amainando.
• Las empresas están invirtiendo en más personal y más equipos, sentando las bases para mayores aumentos de producción en los próximos meses y, con suerte, impulsar una recuperación más sólida y sostenible de la economía manufacturera.

Y todo esto pese a que la probabilidad de recesión para abril de este año sube a 69% según la curva de rendimiento invertida de 10Y-3M (NY FED). Comentario: Al parecer uno de los mejores índices para predecir recesiones podría fallar esta vez.

6) Mejora marginal del 50.8 al 50.9 en el PMI manufacturero caixin de China, S&P Global comenta:

• Las empresas observaron nuevos aumentos tanto en la producción como en los nuevos pedidos, con tasas de crecimiento que se aceleraron ligeramente desde enero, ayudadas en parte por un aumento en los nuevos pedidos de exportación.
• El ánimo empresarial también mejoró, y la confianza en torno a las perspectivas de producción para el año próximo alcanzó un máximo de diez meses.
• Los costes medios de los insumos aumentaron al ritmo más débil en siete meses y sólo de forma fraccionada.
• Los precios de venta medios cayeron ligeramente a medida que las empresas buscaban atraer y asegurar nuevos negocios.
• Aunque modesta, la tasa de crecimiento de la producción fue la más rápida observada desde mayo de 2023, y las empresas en general lo atribuyen a una mejora sostenida de las condiciones del mercado y a mayores volúmenes de nuevos pedidos.

A nivel global, el PMI manufacturero Global es de 50.3, primer aumento desde junio de 2022, S&P global comenta:

• China, Estados Unidos, India y Brasil estuvieron entre los países que vieron aumentar la producción manufacturera, en contraste con caídas en lugares como la zona del euro, Japón y el Reino Unido.
• Alemania, Estados Unidos y Austria, vieron marcadas mejoras en los plazos de entrega de los proveedores. Por el contrario, el Reino Unido, Francia y Australia registraron tiempos mucho más prolongados.
• Los precios promedio de los insumos y los cargos de producción aumentaron durante febrero y a tasas similares o idénticas a las del mes anterior de la encuesta.

¿Dónde invertir?

BofA: Hoy en día, el ERP es mucho más bajo que el promedio. Los 7 magníficos cotizan a una menor ERP que el resto de las 493 acciones. Comentario: ¿Qué quiere decir esto? Que el exceso de rentabilidad que se obtiene de las 7 magníficas es muy bajo para asumir el riesgo.

Estamos en niveles burbuja? Pués como hemos visto en reportes pasados NO, o quizá como lo dice el BofA, aún es una burbuja “incipiente”. Los P/E para los próximos 12 meses de las 7 magníficas (I/O fun).

Quizá uno de los casos que más impacte sea el de NVDA, pero PennMutual nos explica muy bien este detalle:

• Las ganancias de Nvidia han crecido un 270 % en los últimos dos años, mientras que su múltiplo ha disminuido un 103 %. Este escenario indica que los aumentos en el precio de las acciones de Nvidia han sido impulsados ​​por el crecimiento de las ganancias, no por la valoración. 
• La relación precio-beneficio (P/E) promedio de 5 años de Nvidia es 95x, que es mayor que el actual 65x posterior a las ganancias, lo que implica que Nvidia está creciendo en su valoración. 
• Cada vez que Nvidia informa ganancias, el P/E se reduce debido a que las ganancias son más fuertes de lo previsto.

EdwardJones nos comparte la siguiente estadística:

• Los últimos 12 mercados alcistas que se remontan a 1949, las acciones han ganado en promedio alrededor del 50% en los primeros 16 meses del avance, frente al aumento del 42% desde el mínimo de octubre de 2022.
• A medida que la política de la FED se vuelva menos restrictiva con el tiempo, es probable que esto prolongue la expansión e impulse mayores ganancias.      
• Según los diversos indicadores que seguimos, el sentimiento de los inversores se ha vuelto significativamente más alcista en los últimos 12 meses, lo que, como indicador contrario, indica cierta cautela. Pero las lecturas aún no están en los extremos.

Aun que claro, no olvidar que el rendimiento del bono a 10años siguiendo siendo superior a cualquier sector del SP500, en teoría aún debería haber preferencia por RF.

Mejora el conceso de EPS por parte de los analistas para el 2024 en los sectores: servicios de comunicación, consumo discrecional, consumo básico, bienes raíces y servicios públicos (NewEdge).

GS: La divergencia entre los flujos hacia fondos cíclicos y defensivos versus fondos de acciones tecnológicos ha aumentado recientemente.

Habíamos hablado de Japón, Apollo nos dice que el repunte de las acciones japonesas es principalmente debido a la gran capitalización:

Recordemos que Japón es el 2do mejor rendimiento YTD, después del XU100=Bolsa de Valores de Estambul.

Una alternativa interesante es la que podemos sacar de PewResearch: La mayoría de los estadounidenses viven ahora en un estado donde la marihuana es legal y la mayoría tiene al menos un dispensario en su condado.

• El 79% de los estadounidenses vive en un condado con al menos un dispensario de cannabis.
• Hay casi 15.000 dispensarios de cannabis en Estados Unidos. California tiene muchos más dispensarios que cualquier estado: 3.659. Una cuarta parte de todos los dispensarios de marihuana en Estados Unidos se encuentran en California, y casi todos los californianos (99,5%) tienen un dispensario en su condado.
• Oklahoma tiene la mayor cantidad de dispensarios de marihuana per cápita de cualquier estado: 36 dispensarios por cada 100.000 residentes.
• Ahora hay 24 estados (más el Distrito de Columbia) que han legalizado el uso recreativo de la marihuana a partir de febrero de 2024.

Incluso ahora el rendimiento YTD de los ETFs de canabis no apalancados es mayor que el de los ETFs de semiconductores (SMH, 21.2%)

Tiempo gastado a nivel mundial en apps (SimilarWeb).

BofA: Hoy en día el 50% del SP500 son sectores “asset-light” (con pocos activos), frente al <15% en 1980; La industria manufacturera representa <20% del índice actual frente al 66% en 1980.

Bitcoin supera los $60mil USD y está en rumbo de superar el máximo histórico de $64.4mil USD

Para @BitcoinArchive: Después de 31 días, los ETFs de bitcoin representan casi la mitad de los activos de los ETFs de oro.

JPM: flujos acumulados de todos los fondos de bitcoin vs ETFs de oro. Comentario: Sigo pensando lo mismo con respecto al BTC y al ORO, y como siempre lo he recomendado, aquellos que quieran tener diversificación en criptos, que este represente un pequeño % de nuestro portafolio.

DELL fue la sensación de la semana anterior, WSJ nos dice:

• Dell subió un 31.6% el último viernes.
• Dell señaló que su cartera de pedidos de servidores de IA casi se duplicó en sólo tres meses, a 2.900 millones de dólares. Eso establece una línea de tendencia que el analista de Bernstein, Toni Sacconaghi, estima que podría generar ingresos por servidores de IA de 6 mil millones de dólares en el nuevo año fiscal, en comparación con alrededor de 1,5 mil millones de dólares en el año que terminó recientemente.
• Dell es mucho más barato que esos chips de IA, y sus acciones ahora cotizan un poco más de 16 veces las ganancias futuras en comparación con el rango de 30 a 55 veces que presentan AMD, Broadcom y Nvidia. 
• Pero la compañía ahora también tiene una fuerte prima sobre otros nombres de PC y hardware empresarial como HP y Hewlett Packard Enterprise, que cotizan alrededor de 8 veces las ganancias futuras. 

Una pregunta interesante sería usamos los múltiplos de IA o de PC?

Con respecto al indicador Bull&Bear del BofA, cae a 6.4.

Resultados Trimestrales y Datos Macro

• Resultados Trimestrales: No hay compañías que muevan el mercado, pero hay algunas empresas interesantes como: TGT, JD, AVGO, COST, etc.
• Datos Macro: El día más importante para EEUU es el día viernes, tenemos tasa de desempleo y nóminas no agrícolas, y el jueves que hablará Powell. Para la Zona Euro el día jueves tenemos decisión de TI y su respectivo Speech a cargo de Lagarde.

EPS estimados de empresas seleccionadas para la siguiente semana, Alertas con MDB , SE, CRWD.

Análisis técnico del SP500

Se cumple a medias la semana anterior, posiblemente se forme un nuevo soporte en los 5100 puntos aprox. quizá veamos movimiento interesante hasta el día jueves y viernes. Aunque la tendencia sigue siendo alcista, se ve un gran agotamiento durante las últimas semanas.